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          菜油近強遠弱格局延續
          雙擊自動滾屏 發布者:admin 發布時間:2013-5-21 閱讀:1878次 【字體:

          來源:期貨日報


            目前,菜油市場的焦點主要集中在菜籽的收儲政策上。由于國家惠農政策及相關農產品的政策價格不斷抬高,2.5—2.6元/斤的臨儲菜籽托市價格成為市場的普遍預期。在政策預期下,國產菜籽原料成本推升菜油成本,進而支撐菜油現貨市場及近月期貨價格,但相應的菜油與豆油、棕櫚油的高價差也必將出現明顯下游消費替代,伴隨著菜籽及菜油的大量進口,遠月合約相應受到抑制。在政策預期存在的情況下,菜油近強遠弱的價差格局還將延續。


            政策支撐菜油近月合約價格


            菜油1309合約的標的是新季菜油,新季菜油成本核算,在考慮菜籽原料價格的同時,仍需要考慮菜粕的價格。目前,產區菜粕價格集中在2600—2700元/噸,由于正處青黃不接之時,當前菜粕價格并不具備代表性。2012年同期菜粕價格也在2300—2400元/噸,但當新菜籽上市后菜粕價格從2400元/噸一度跌至1800元/噸。今年長江流域氣溫上升較快,目前水產活動已經開始,菜粕需求旺盛,現貨價格相對堅挺。但根據往年經驗,隨著新季菜粕的大量上市,現貨價格會有所回落,菜油成本則被抬升。


            政策方面,按照“中央一號”文件和國家相關農業政策,2013年國家繼續進行油菜籽臨時收儲的可能性較大。按照小麥、水稻等農產品的最低收購價變化幅度類推測算,2013年油菜籽臨儲價格在5400元/噸左右。目前,市場大部分參與者預期新季菜籽臨儲價格在5200—5300元/噸。兼顧國內油脂儲備庫存和農民利益,筆者認為今年油菜籽價格低于5000元/噸的可能性較小。若按5000元/噸的菜籽、2600元/噸的菜粕計算,菜油的成本約在10600元/噸;若粕價按2400元/噸測算,菜油成本價約為10900元/噸。若2013年油菜籽臨儲價高過5000元/噸,或后期菜粕價格低于2400元/噸,菜油成本則還將被抬升。5月15日國家召開相關夏糧收購會議之后,相關政策細節將會更加明朗。


            從當前盤面來看,政策預期下的菜油成本與當前企業操作下的菜油成本均高于盤面價格?紤]到油廠實力與規模擴張對菜籽壓榨需求量的增加,筆者認為,成本對現貨市場價格及菜油1309合約期價具有很強的支撐。


            進口與消費替代壓制遠月合約


            新季菜油成本高位運行已是事實。按照當前市場預估,將有一半國產菜油進入國家臨時儲備,在菜油內外價差形成或進口菜籽壓榨利潤有保證的情況下,進口菜籽、菜油將會快速、大量地進入。2012年國內菜籽進口量達330萬噸,菜油進口量近120萬噸。目前,進口菜油和進口油菜籽壓榨的菜油成本均僅在10000元/噸左右,這與國內菜油托市成本存在800—1000元/噸的價差。這種局面必將吸引后期菜籽、菜油的進口,也對遠月供應形成壓力。從時間上看,長江流域菜籽托市政策一般持續到9月底,與菜油1309合約時間相匹配,但對遠月合約如菜油1401合約的支撐力度相對較弱。另外,從價差上看,菜油與豆油、棕櫚油的價差均處于歷史相對高位,這種價差使得豆油和棕櫚油在油脂下游消費中具有競爭優勢。從這個角度來看,菜油與豆油、棕櫚油的價差回歸只是時間上的問題,后期在政策力度減弱的情況下,套利資金或將攻擊價差回歸。


            目前,盤面上菜油1309合約與菜油1401合約價差從650元/噸回落至500元/噸,但在政策背景下,國產原料成本推升菜油成本,支撐現貨市場及近月期貨價格。相應的,潛在進口動能與消費替代將抑制遠月合約價格,從而導致近強遠弱格局延續,操作上投資者可考慮買近拋遠的策略。(作者單位:弘業期貨)

           

           

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